小優查看FT中文網看到，中國(guó)的企業違約和企業評級下調增多之時(shí)，這(zhè)對(duì)于信用違約互換(CDS)市場的需求已變得愈發(fā)迫切。這(zhè)是對(duì)此感興趣的各方第二次試圖建立這(zhè)一市場。該市場將(jiāng)允許參與者可以買賣一種(zhǒng)信用保險，假設一家中國(guó)企業發(fā)生債務違約，此類信用保險會(huì)進(jìn)行賠付。該市場現在建立成(chéng)功有較大可能(néng)性，這(zhè)一事(shì)實顯示出中國(guó)已發(fā)生了多大的變化。
2010年，少有人知的中國(guó)銀行間市場交易商協會(huì)(National Association of Financial Market Institutional Investor)首次試圖引入信用違約互換。該産品使得銀行及其他投資者能(néng)夠對(duì)沖違約風險。然而，出于種(zhǒng)種(zhǒng)原因，該市場始終沒(méi)有建立起(qǐ)來。
一個原因是，2010年那時(shí)候幾乎不存在違約。資本市場多數借款方和發(fā)行方都(dōu)是國(guó)有企業，有政府撐腰。同時(shí)，幾乎所有潛在參與者都(dōu)認爲，該市場是通過(guò)銷售此類保險輕而易舉又毫無風險地獲得保費收入的途徑。一家大型跨國(guó)銀行在華的市場部門主管表示：“當時(shí)，所有人想的都(dōu)是賣出。那樣(yàng)的話將(jiāng)是一個高度一邊倒的市場。”
相比之下，如今違約的數目在攀升。國(guó)有的身份不再意味著(zhe)政府會(huì)爲每個借款方撐腰。今年年初至8月中旬，已有41家企業的價值254億元人民币的債券違約。此外，更多的企業正被(bèi)下調評級。事(shì)實上，瑞士信貸(Credit Suisse)一份報告稱，僅過(guò)去兩(liǎng)個月就(jiù)發(fā)生了逾1000起(qǐ)評級下調。這(zhè)一局面(miàn)使得信用違約互換市場的必要性更加明顯，也意味著(zhe)該市場將(jiāng)不會(huì)像過(guò)去那樣(yàng)一邊倒。
同樣(yàng)是在那時(shí)，信用評級還(hái)處于起(qǐ)步階段，二級市場交易清淡。即使在美國(guó)，人們也在擔心對(duì)公司債市場上的許多産品定價是否準确。在那時(shí)候的中國(guó)，幾乎不可能(néng)準确地爲證券或貸款定價或按市值計價。
此外，6年前，監管機構希望僅限銀行參與這(zhè)一市場。“但這(zhè)一市場的全部意義就(jiù)是讓銀行削減其敞口的風險，而不是相互轉嫁風險，因此這(zhè)一立場是毫無道(dào)理的，”一名曾參與早先的那些讨論、目前在上海一家金融科技公司負責風險管理的高管表示。
然而，并非所有細節都(dōu)已定好(hǎo)，問題依然存在。比如，在美國(guó)，考慮到信用保險的購買者可以從相應企業的倒閉中牟利，一直都(dōu)有關于不當激勵問題的辯論。人們一直懷疑，對(duì)沖基金乃至銀行一方面(miàn)公開(kāi)小額買入一隻信用債，另一方面(miàn)又通過(guò)悄悄買入信用保險來大規模做空這(zhè)隻信用債。随著(zhe)保險成(chéng)本增加，緻使債務價格和股價雙雙下滑，引發(fā)緻命的惡性循環。
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